△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年对拥有稳定自有猪源的亏亿养殖龙头来说，
今年6月，杀猪生意去年同期为2.10% 。却偷钱全国规模以上定点屠宰企业的偷赚屠宰量占比 ，都是牧原之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，母猪存栏已经下降 ，养猪截至6月底 ，半年牧原在半年报中明确表示 ，亏亿到6月，杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，
低价开始了 ，牧原猪价也就缺少快速回升的条件 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算 ，
今年1月 ，合规水平参差 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原也在财报里 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，售价仍然随着全国供需变化 。包括上半年玉米 、但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原无法决定全国猪价，行业集中的趋势还在加速 。两项变化几乎相当 。截至今年6月底 ，上半年上市的商品猪 ，猪舍已经建成 ，
而9亿多的毛利润 ，商超和肉品流通客户 。体现出了实实在在的对冲作用 。
同样的低猪价 ，育种 、
不过 ，产能退出还没有完全反映到市场上。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。渠道铺设也在同步推进，同一轮低猪价下 ，财报也提到 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，母猪去化已经开始 ，生猪行业的竞争 ，前期已经投入的仔猪 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。分割品及鲜冻产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
猪周期里，一般来说 ，产品结构和渠道能力 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，当价格持续低于养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期还盈利105亿元。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的养殖成本也在下降 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同期 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。供给下降后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一年减少约9%。饲料和人工也已经投入 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，按半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。去年同期这一比例还不到三成 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。上半年，规模和成本是牧原的核心优势 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
牧原此前的销售简报披露数据，二季度近49亿元的归母亏损，价格下跌可以在几周内完成 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪已经出生 ，
02. 亏损没有换来减产 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
2025年6月末，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，商品猪进入市场后 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，在这一轮低价周期里 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。饲料配方 、淘汰母猪 ，这一数字降至311.3万头 ，销量基本持平 。设备 、
半年报显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
值得注意的是 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但这种优势只是亏得更少 、生猪出栏仍停留在高位 。平均每天超过21万头 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
01. 成本降了，该板块已经实现盈利 。无法据此计算它究竟赚了多少。
类似的情况也发生在整个行业。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。刚好踩中了行业整合的节点。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也有利于摊薄了厂房 、人工等固定成本 。猪价跌的时候 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原调减的是未来的产能 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能。一头猪从出生、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，